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2026-01-26周一18:00:34
金十数据整理——金价“失控式”上涨 五大结构性力量全梳理
1. 货币贬值交易：美元信用扭曲
①特朗普政府近期在施压美联储以及关税与领土问题上的一系列强硬表现，加剧了市场对货币稳定性的担忧。
②2025年上半年美元经历了50年来最差半年度表现，而即便通胀仍高于目标，美联储仍被迫释放降息信号，被市场解读为对通胀约束力减弱的信号。
③面对无法遏制的债务扩张和通胀压力，欧洲和日本缺乏有效的解决手段，也侵蚀了支撑全球金融体系的货币价值。
2. 利率下行：机会成本降低
①利率下降降低持有黄金的机会成本。在此前高息时代，货币市场基金规模一度飙升至7.7万亿美元，但随着利率下滑，这些风险极低的资产回报率已不再具有吸引力。
②高盛分析指出，美国私人财务组合中黄金ETF仅占0.17%，这一比例每提高0.01%，就能推动金价上涨1.4%。
3. 央行购金：“不计成本的对手”
①购金步伐加快：美国次贷危机引发金融危机后，各国央行于2010年从黄金净卖方转为净买方。到2022年，俄乌冲突后，为了防止资产被冻结，各国央行加速将美元资产转换为实物黄金。
②寻求货币稳定：其他央行（如波兰央行）购金旨在通过增加无主权债务风险的资产来确保本国货币的稳定。世界黄金协会表示，央行购金更看重其在外汇储备中的作用。
4. 股市高估值：配置价值抬升
①历史级泡沫预警：目前美股的周期性调整市盈率正处于百年来的第二高位，仅次于2000年互联网泡沫破裂前的水平。
②集中度风险：标普500指数的上涨高度依赖英伟达、特斯拉、亚马逊等少数科技巨头。一旦这些巨头出现波动，市场缺乏防御深度，黄金的配置价值被显著抬升。
5. 动量效应：历史概率支撑上涨
金价涨势往往具有持续性。花旗统计显示，在2025年之前的六个年份中，有五个年份里黄金期货涨幅超过20%后，第二年仍继续上涨，而在这五年中，平均涨幅超过15%。
①特朗普政府近期在施压美联储以及关税与领土问题上的一系列强硬表现，加剧了市场对货币稳定性的担忧。
②2025年上半年美元经历了50年来最差半年度表现，而即便通胀仍高于目标，美联储仍被迫释放降息信号，被市场解读为对通胀约束力减弱的信号。
③面对无法遏制的债务扩张和通胀压力，欧洲和日本缺乏有效的解决手段，也侵蚀了支撑全球金融体系的货币价值。
2. 利率下行：机会成本降低
①利率下降降低持有黄金的机会成本。在此前高息时代，货币市场基金规模一度飙升至7.7万亿美元，但随着利率下滑，这些风险极低的资产回报率已不再具有吸引力。
②高盛分析指出，美国私人财务组合中黄金ETF仅占0.17%，这一比例每提高0.01%，就能推动金价上涨1.4%。
3. 央行购金：“不计成本的对手”
①购金步伐加快：美国次贷危机引发金融危机后，各国央行于2010年从黄金净卖方转为净买方。到2022年，俄乌冲突后，为了防止资产被冻结，各国央行加速将美元资产转换为实物黄金。
②寻求货币稳定：其他央行（如波兰央行）购金旨在通过增加无主权债务风险的资产来确保本国货币的稳定。世界黄金协会表示，央行购金更看重其在外汇储备中的作用。
4. 股市高估值：配置价值抬升
①历史级泡沫预警：目前美股的周期性调整市盈率正处于百年来的第二高位，仅次于2000年互联网泡沫破裂前的水平。
②集中度风险：标普500指数的上涨高度依赖英伟达、特斯拉、亚马逊等少数科技巨头。一旦这些巨头出现波动，市场缺乏防御深度，黄金的配置价值被显著抬升。
5. 动量效应：历史概率支撑上涨
金价涨势往往具有持续性。花旗统计显示，在2025年之前的六个年份中，有五个年份里黄金期货涨幅超过20%后，第二年仍继续上涨，而在这五年中，平均涨幅超过15%。
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