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2026-01-06周二19:38:19
金十整理：从利率路径到政策框架 美联储今年面临的六大挑战一览
1. 保持独立：市场的担忧不无道理。如果特朗普成功动摇了外界对美联储遏制通胀承诺的信心，其后果可能是灾难性的。即便如此，就算下一任美联储主席想要按照特朗普的偏好进一步降息，结果也并非板上钉钉。主席还必须说服负责政策制定的联邦公开市场委员会，否则一旦失败将面临信誉扫地的风险。要同时维持FOMC、美联储职员、投资者和总统的信任将是一项艰巨的任务。
2. 利率路径：撇开政治因素不谈，美联储有充分理由维持现状。在去年三次降息25个基点后，鲍威尔认为目前的货币政策已处于“中性利率的合理估算区间内”。维持劳动力市场稳定与实现2%通胀目标之间的矛盾应该会减小。要积累足够的证据来证明进一步调整利率具有合理性，还需要相当长的时间。
3. 资产负债：预计美联储将继续购买国债，维持足够大规模的投资组合，以确保银行拥有充足的现金储备，并保证短期借贷市场顺畅运行。然而，一些美联储主席候选人主张大幅缩减资产负债表。如果付诸实施，这将使货币政策的执行变得复杂，不仅会增加利率的波动性，还会加大银行系统内部的风险传染。
4. 银行监管：2023年的地区性银行危机暴露了监管流程和文化中的严重缺陷。美联储理事鲍曼主张将重点放在关系到银行安全与稳健的实质性问题上，并精简过于复杂且重复的监管规定。这些目标是合理的，但如何转化为实践仍有待观察。仅仅放松监管可能会让纳税人和整体经济承担不当风险。
5. 稳定币：美联储理事沃勒建议美联储向获得有限银行执照的金融科技公司提供“精简账户”，例如允许稳定币发行方将准备金存放在美联储。但与传统的美联储账户不同，这些账户不计利息，不提供日间透支，也无法从美联储的贴现窗口获取贷款，这限制了其效用，尤其是在面临压力的情况下。这一问题的解决方式将有助于决定美国支付系统的未来。
6. 政策框架：美联储的沟通机制需要改革。例如，其每季度公布的经济预测摘要过分强调模态预测，却掩盖了关于合适利率路径产生分歧的深层原因，即是对经济前景的看法不同，还是对货币政策应如何反应存在分歧。一个更好的方法是效仿欧洲央行，发布一份职员预测并附带替代方案。这将有助于市场参与者理解：如果经济偏离基准预测，美联储将如何应对，从而提高货币政策的有效性。尽管主席鲍威尔去年5月曾暗示可能进行变革，但至今仍无进展。
2. 利率路径：撇开政治因素不谈，美联储有充分理由维持现状。在去年三次降息25个基点后，鲍威尔认为目前的货币政策已处于“中性利率的合理估算区间内”。维持劳动力市场稳定与实现2%通胀目标之间的矛盾应该会减小。要积累足够的证据来证明进一步调整利率具有合理性，还需要相当长的时间。
3. 资产负债：预计美联储将继续购买国债，维持足够大规模的投资组合，以确保银行拥有充足的现金储备，并保证短期借贷市场顺畅运行。然而，一些美联储主席候选人主张大幅缩减资产负债表。如果付诸实施，这将使货币政策的执行变得复杂，不仅会增加利率的波动性，还会加大银行系统内部的风险传染。
4. 银行监管：2023年的地区性银行危机暴露了监管流程和文化中的严重缺陷。美联储理事鲍曼主张将重点放在关系到银行安全与稳健的实质性问题上，并精简过于复杂且重复的监管规定。这些目标是合理的，但如何转化为实践仍有待观察。仅仅放松监管可能会让纳税人和整体经济承担不当风险。
5. 稳定币：美联储理事沃勒建议美联储向获得有限银行执照的金融科技公司提供“精简账户”，例如允许稳定币发行方将准备金存放在美联储。但与传统的美联储账户不同，这些账户不计利息，不提供日间透支，也无法从美联储的贴现窗口获取贷款，这限制了其效用，尤其是在面临压力的情况下。这一问题的解决方式将有助于决定美国支付系统的未来。
6. 政策框架：美联储的沟通机制需要改革。例如，其每季度公布的经济预测摘要过分强调模态预测，却掩盖了关于合适利率路径产生分歧的深层原因，即是对经济前景的看法不同，还是对货币政策应如何反应存在分歧。一个更好的方法是效仿欧洲央行，发布一份职员预测并附带替代方案。这将有助于市场参与者理解：如果经济偏离基准预测，美联储将如何应对，从而提高货币政策的有效性。尽管主席鲍威尔去年5月曾暗示可能进行变革，但至今仍无进展。
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